饲料周报 | 玉米政策底确认、盘面率先反弹
本周（W44，10/19–10/25）饲料原料市场主叙事为" 玉米政策底确认、盘面率先反弹（C2701 自 2186 反弹至 2212、现货山东普遍上调 10–20 元）；豆粕期货企稳微涨但现货续跌（M2701 收 3276 周跌 5、日照邦基跌至 3220）；生猪期现双破位、外三元刷新下半年新低（9.34–9.48 元/kg、猪粮比 4.29–4.38）；CBOT 玉米周跌 3.85% 创三个半月新低、美豆因对华采购放量而相对抗跌 "——全板块" 能量先于蛋白见底、蛋白续探、养殖至暗、添加剂结构性分化（蛋氨酸/苏氨酸/烟酰胺偏强、VE 低位企稳） "。
10/24 全国油厂 43% 豆粕现货普遍下跌 10–30 元/吨，华北跌破 3300、华东跌破 3200，仅东北相对坚挺。油厂出货意愿强、下游接货谨慎，盘面反弹尚未传导至现货（基差 M01-70，周降 20）。
核心驱动： ① 美豆收割 64%、集中上市压力顶格；② 巴西播种 30.1% 远超去年同期、1.816 亿吨创纪录预期；③ 国内 10 月大豆到港约 900 万吨、压榨高位、豆粕库存同比 +12%；④ 养殖深亏、饲料企业仅刚需采购。 边际支撑： 对华周度采购放量（217.9 万吨）+ 油厂大豆库存开始回落（-2.2%），11 月库存季节性回落可期。
本周玉米出现明确的底部信号组合：山东到车量从国庆后日均近千辆骤降至 10/21–24 的 100–200 辆，深加工被迫提价 10–20 元；中储粮在东北扩点开收（公主岭 2080、肇东 2100、虎林 2060、鸡西 2030、宝清 2010，普遍高于当地深加工 20–110 元）；本周央储竞价采购 42.6 万吨、成交 27.65 万吨（64.9%），新粮上市以来累计政策性采购超 440 万吨。
核心驱动： ① 新粮集中上市、东北售粮进度同比偏慢 1–2 周，供应压力峰值在 10 月上中旬已现；② 雨雪天气 + 农户惜售 → 到车骤降 → 山东被动提价（属到货扰动而非需求改善）；③ 中储粮"积极入市、始终在市"，扩点开收给基层画出售粮底线，但为轮换收购、标准严、非敞开托市；④ 9 月饲料产量 3205 万吨（环比 +2.6%）但配合饲料玉米占比仅 30.2%（同比 -3.4pct），替代品持续分流；⑤ 华北毒素超标粮源受限，优质净粮与潮粮价差拉大。机构分歧加大：格林大华关注"卖压释放后的波段低多"（2701 支撑 2150–2170），南华建议逢高做空。
鱼粉专题： 秘鲁鱼粉进口骤降 83%、国内库存降至约 12 万吨，超级蒸汽鱼粉续创历史新高、最高涨至 25000 元/吨 （较年初 +40% 以上），四季度"易涨难跌"——水产料配方成本压力显著，关注替代蛋白方案。
注：周度涨跌幅采用华尔街见闻彭博谷物分类指数口径；日度收盘采用东方财富/每日经济新闻口径，两源主力合约月份略有差异，已在括号内注明合约月份。
关联板块情绪： ① 油脂强于粕类——原油破 100 美元点燃生柴逻辑，油粕比走扩；② 谷物内强外弱——CBOT 玉米周跌 3.85% vs 国内 C2701 反弹，进口倒挂形成"内糖外酸"的独立行情，资金对政策底的认同度提升（10/26 早盘多单占比 50.76%、增仓上行）；③ 生猪板块空头拥挤但深跌动能衰减——现货破位后期货贴水，机构提示"现金成本以下不建议过分看空"；④ 宏观氛围偏鹰（通胀预期 + 贵金属大跌），大宗商品整体风险偏好下降。